本篇文章更新時間：2026/02/05
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The Great Unwind 精華解析：全球市場為何在 2026 初突然「同步熄火」？
編輯前言：這篇文章來自 The Great Unwind，作者用一個極具穿透力的框架把近期全球金融市場的怪現象串起來──從比特幣、黃銀到微軟股價的暴跌，都可能不是表面上的 AI 泡沫或地緣政治，而是日本長達三十年的「日圓套利交易」正在崩塌。
核心觀點（Key Takeaways）
- 全球市場震盪的核心並非 AI 泡沫或「格陵蘭危機」，而是日圓套利交易的強制平倉。
- 日本 2025 年底升息 + 首相高市早苗的政策組合，徹底改變了全球資金成本與匯率風險。
- 加密貨幣、科技股、貴金屬的「同步下跌」是一種典型的流動性斷層，而非基本面惡化。
深入解析
從 1990 年代以來，日本長期維持零利率甚至負利率，使日圓成為全球最便宜的融資來源。文章用一句極具畫面感的描述說明這三十年的格局：
「我們會稱它為史上最大的免費印鈔機。」
套利交易邏輯簡單：借日圓（0% 利率）→ 換成美元 → 買美債（4% 利率）或股票、甚至加密貨幣。這筆「免費槓桿」在三十年內支撐了全球資產價格、壓低波動度、甚至成為美國經濟的無形液體管線。
但 2025 年底，日本終於開始「貨幣正常化」。這件事在西方媒體上被淡化，但其衝擊極大。
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日本升息到 0.75% 是結構性轉折，而非小調整。
包含 BOJ 會議紀錄中明白提到「實質利率仍為負」，暗示還會持續升息，讓日圓借貸成本大幅提高。 -
政治面更強化了升息預期。
高市早苗的「財政擴張 + 貨幣緊縮」是推升日圓的經典組合。再加上財務省對匯率波動的敏感，使做空日圓成為高風險行為。 -
日本大型機構（野村農林、Nippon Life）撤出美債市場，讓美國的資金池突然出現缺口。
透過數據，原文指出：野村農林在 2025 年底前賣出了 12.8 兆日圓外國公債。這等於把美國債市的一根主要支柱抽掉，讓市場流動性瞬間變脆弱。
這些因素組合起來，使所有靠日圓槓桿建的部位都變得難以維持。一旦日圓升值或利率上升，全球投資人就必須賣出資產、換回日圓，以避免爆倉。
斷點：市場如何從「表面平靜」走到全面殺盤？
文章利用時間線將事件串起：
- 2025 年 Q4：日本散戶開始賣比特幣，流動性最敏感的資產率先受衝擊。
- 2026/1/17–21「格陵蘭危機」：並非主因，而是引爆點。地緣政治不確定迫使系統減倉，而減倉會先買回「融資貨幣」──日圓。
- 2026/1/30–31 Warsh Shock：鷹派的 Kevin Warsh 被提名為 Fed 主席，瞬間打爆「貨幣貶值交易（debasement trade）」，黃金、白銀、比特幣全被倒貨，引發全面流動性緊縮。
最具指標性的現象是：
「當黃金、比特幣、微軟和白銀的相關係數逼近 1，代表投資人不是賣想賣的，而是賣能賣的。」
這是一種典型的「強制平倉」市場結構。
筆者心得與啟發
讀完最大的感受是：比起每天盯著新聞頭條，理解全球資金流動的底層機制，往往更能解釋市場到底怎麼了。
多數人在 2026 年看到的是 AI、地緣政治、科技股回檔。但原文提出的框架讓我重新思考：
- 如果「便宜的日圓」是過去二十年全球資產牛市的底層燃料，那麼當這個燃料停止供應，是否整個資產定價模型都要重寫？
- 日本資金回流會不會成為未來全球市場的新主軸？
- 現在是否正處於一種「看似局部，其實全面」的結構性調整期？
我特別認同文末一句話的精神——不是關於投資建議，而是對市場本質的提醒：
「這不是恐慌，而是槓桿的機械式拆解。」
換句話說，如果市場動盪不是來自情緒，而是來自資金結構，那麼修正往往不是短期事件，而是漫長的趨勢反轉。
對投資人而言，值得思考的問題是：當日圓套利不再是世界的免費水龍頭，我們所熟悉的市場節奏是否已經不同了？
來源：原文《The Great Unwind》發布於 Occupy Wall St.